然而，技术的短板注定了小米难以引领行业。即便产品设计的大方向选择对了，却也会因为研发实力的不足而落于人后。目前小米所选择的赛道（手机、IoT、互联网服务）中都逐渐涌入了越来越多的玩家，其中不乏敢于手握重金“砸”研发的一众跨界巨头。

对于快速发展的新兴行业，只有及时抢占技术制高点才能存活发展，快速拉开身位；而对于已充分竞争的行业，企业所面临的是更严峻的转型问题，在重要赛道上一旦没有抢到转型的技术关键节点，就很容易被人甩开——君不见诺基亚的惨痛教训犹言在耳。

小米的苦逼朋友圈

“又爱又恨。”

在智东西采访一位小米生态链企业员工对于小米的态度时，对方毫不犹豫地给出了这样一个答案，他接着补充道，“想单飞又飞不起来，跟着他又赚不到钱。”

虽说小米一向对外宣称对于生态链企业“参股不控股”，但是正如证监会84问中提到的，小米并没有披露自己对于生态链公司是否有一票否决、超级表决权、重要人事任免权、重大决策权等权利。从实际来看，小米对生态链企业的管控权利远大于表面。

▲小米生态链智能硬件业务流程

上图为小米生态链智能硬件业务流程，根据招股书披露的内容，当小米与生态链企业合作设计研发某款智能硬件产品时，其技术与产品专利将由小米独自拥有、或小米与生态链企业共同拥有。

当生态链企业生产出硬件产品时，小米将以成本价全部买断该产品，再在小米控制的渠道内进行销售，销售完成后进行一定的利益分成。生态链企业不可私自销售该产品，某种程度类似代工商。

早年间小米对于生态链企业的整个生产链条控制得极其严苛，几乎每个环节都有小米参与。和小米渠道合作多年的魏澜告诉智东西，“比如一个产品的包装纸箱，生态链企业找的供应商说10块，小米会接管过来对接8块的企业。”

这样一来二去，小米与生态链企业之间的积怨也日益加深，矛盾开始凸显。据前小米生态链企业员工回忆，在小米第一届生态链大会上，雷军曾经“狂怼”华米和小蚁，就是因为这两家公司“发展大了，不太听话”。主管小米生态链的小米创始人之一刘德也曾在《小米生态链战地笔记》一书中公开点名指责小蚁。

后来，华米由于重金打造的Amazfit系列手环产品销量惨淡而“迷途知返”，成为了小米生态链的代表性玩家，小蚁则因智能行车记录仪的成功而与小米彻底分手，从此阳关独木。然而更多的企业是在两者之间徘徊，正如文前描述的——“又爱又恨”。

此外，和小米渠道合作多年的魏澜还告诉智东西，由于小米把利润压得极低，在天猫、京东等外围入驻旗舰店中承销小米产品的商家几乎赚不到钱，一方面是靠小米产品带来的流量“赔本赚吆喝”，另一方面则是靠发票漏洞等赚些浑水摸鱼的小钱。

▲“小米之家”线下店

线上如此，线下店方面则更是“苦逼”，“小米之家”通常开在一线城市的繁华地段，在高昂的租金与人工支撑下，每月流水要做到300万左右才能打平。

正如上文提到，小米的成功本质上是商业模式的成功，某种程度上并不创造价值，只是进行了价值的重新分配。消费者所获得的“利”，并不是小米生产的，而是小米靠压榨生态链与产业链上下游所得到的利益。

因此纵观小米的“朋友圈”，从生态链企业到下游分发商，大家都过得比较“苦逼”。虽然小米已经开始逐渐放松对生态链企业的控制，打算逐步完成从打造爆品到打造“有品商城”平台的转变，但是这种压榨将会始终存在，也将成为小米卧榻之侧的一颗不定时炸弹。

小米失去的性价比

文前提到过，在评估公司市值时，我们可以套用一个简单的市盈率公式，市盈率=公司市值/公司利润。在利润不变时候，市盈率越高，公司则将得到一个更高的市值。小米一再强调自身的互联网属性，其原因之一也是为了更高的估值。

上图为小米与其他几大公司的市盈率之比，简单来说在同一个行业中，市盈率越低这个股票就拥有越高的成长性、越高的性价比。

如果以小米17港元/股的价格估算，小米的市值接近539亿美元，也就是3579亿人民币，其对应的市盈率高达91，不仅是腾讯的两倍、百度的三倍、甚至比此前连年亏损的京东都还要高——说好的“感动人心、价格厚道”呢？

在上市之前，小米进行了六轮融资，方式为发行优先股；在如今IPO上市之际，此前融资轮次的大量资本都到了退出时间。从2014年12月的F1轮开始融资，到2017年8月的F2轮结束融资，小米的估值不升反降，从450亿美元降到了400亿美元。本次以539亿美元的价格上市，必将迎来大批老股套现。

（编辑：应用网_丽江站长网）

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