网传美图招股书误读的几点分析

三天前，美图在港上市的招股书公布之后，引起业界哗然，讨论主要集中在几个关键性数字上：

美图成立以来，共录得累计亏损人民币63亿元，原本被寄予厚望的在线广告业务，2015年前6月收入4100万元，2016年前6月收入2590万元，同比下降58.3%，工具类产品的商业化变现困局，如何突围？

截至2016年6月30日，营收同比增长224.2%，主要来自于智能硬件业务，占总营收的比例达到95.1%，也就是美图手机的销售（累计卖出98万台），而过于依赖这项早已进入红海的业务，同时自身又处于一个小众细分市场（女性自拍手机），对美图来说是否就是把手头流量变现（旗下产品总月活4.46亿）的最好机会？

经营性活动所用现金连年升高，2015年（6.75亿）相比2014年（8087万）多花费735.12%，2014年相比2013年（2757万）多花费193.32%，而单看现金及现金等价物，美图只剩4.99亿元，现在上市，是否为迫于投资人急于退出和现金流短缺的压力？

在仔细阅读了一下美图的招股书后，我对这几个数字又有了新的认识。

关于亏损63 亿元

美图的招股书中的财务报表，采用的是国际财务报告准则（IFRS），这是在香港上市要求的，而并非美股上市公司财报里常见的一般公认会计原则（GAAP）。

这两个规则有何区别呢？在IFRS准则下，美图的累计亏损这一项里，包括了可转换可赎回优先股的公允价值，按照IFRS的要求，这部分公允价值被视为公司的“金融负债”。

什么是可转换可赎回优先股？其实就是投资人把钱投给美图后，获得的股票，并且不是那种二级市场里交易的普通股，而是优先股。

如果美图未来的发展被看好，那么这些优先股的“公允价值”将提高。而实际上，美图公司每一轮的融资中，估值确实也一直在提高。所以，这一部分股票其实是资产，是美图投资人的收益。

但是，在IFRS准则下，这些数字是被计入负债的，所以造成的结果是，优先股的可公允价值越大，财务报表中显示的亏损越大，换句话说，美图上市前的估值越高，这个时候在公司账面上显示的累计亏损越多。

根据美图招股书显示，待IPO完成后，美图全部168，662，788股优先股将自动转换为普通股，也就是说，上市后，这些公允价值将不再是负债了，这些亏损会在上市后的第一个财年内“消失”。

所以，从美图的招股书中我们可以看到，在2013年-2016年6月份期间，美图的累计亏损为62.05亿，扣除优先股公允价值和股权激励（股权激励其实是发给员工的股份，和优先股类似，是员工的收益），经调整后的累计亏损，为10.83亿。

如果自公司成立以来计算，录得累计亏损为62.6亿，扣除可转换可赎回优先股的公允价值（50.7亿）和股权激励（5270万）之后，累计亏损为11.38亿。

（以我的脂肪发誓，图中数字完全来自于美图公司的招股书。）

所以，11.38亿，应该才是美图公司自成立以来，真正用在公司业务经营上的实际亏损。

这么看来，好像并没有63亿那么糟。

关于美图现金不足

截止2016年6月30日，美图公司有短期投资5500，短期银行存款11.24亿，受限制现金100万，现金及现金等价物4.99亿。

那么综合来看，美图公司现在账面上随时能够调动的现金类资产就是短期银行存款和现金及现金等价物之和了，也就是人民币16.22亿元。

三年亏损11.4亿，现有流动资金16.2亿，单从财务层面来说，美图现在还算健康。

关于投资人退出压力

另外我看到，虽然美图公司最早在2008年就成立了，但是重组后的公司最早的第一笔融资却是2013年11月拿到的创新工场的500万美金，至今其实还不到三年，所以现在这个节点去香港上市，应该不是投资人对业务失去耐心，急于退出给的压力。

最后

综上，美图的亏损其实并没有那么多，账面资金也够，现在上市应该是出于更好的估值和品牌上的因素来考虑的。选择香港，应该也是出于美图地处厦门，而董事长兼创始人蔡文胜对港股资本市场比较熟悉的缘故（之前已有两家投资的公司在港上市）。

另外，微博的月活2.82亿，Line的月活2.18亿，美图旗下产品月活总计4.46亿，不缺用户不缺流量，那么我对美图未来发展的疑问只剩下了一点：工具类产品的商业化变现，到底如何做？美图手机能支撑起美图的明天吗？（原载于： 一个胖子的世界 原作者：柳胖胖）

（编辑：应用网_丽江站长网）

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