一位VC投资者的电子产业投资观察

个成熟的行业，可交流的同行并不多，能推项目的 FA 机构也很少。当时跑了很多产线，观察到 3C 产线的工人很多，就将自动化当作一个挖掘的主题，重点关注了一些机器人和 3C 产线设备项目。除此之外小米预研的同学偶尔推荐一些显示、3D 摄像、新型结构件相关的项目，生态链的被投企业也会推荐一些上游项目。电子产业链上游投资处于不温不火阶段（美元 VC 眼中）。

　　2018 年、2019 年，中兴的 416、华为的 516 两个突发事件以及科创板的推出是一个分水岭，产业里更多的目光开始聚焦于上游供应链的安全可控，寻找国内潜在二供方案。科创板的推出也打破了只有规模性盈利企业才能登陆国内资本市场的预期，给了国内苦哈哈的电子产业上游企业一个上市融资通道和退出路径。

　　2019 年，516 事件中的华为过去鲜少投资供应链上游，2019 年则组建了哈勃投资开始投资上游核心器件，并积极投入研发和供应链资源对国产上游企业加以扶持，以应对供应链核心器件断供的潜在风险。其它终端厂及晶圆厂等产业方也循着供应链和客户，按图索骥，纷纷进入扫货模式，大量投资产业链上游。

　　财务资本嗅觉敏锐，美元 VC 也都开始募集了相对体量大的人民币基金，在内部组建了看电子供应链或智能制造的团队。美元 VC 因为过去较少涉足电子制造业，而又秉持精简团队原则，对产业的覆盖度不够，这也催生了覆盖案源、迅速熟悉标地的需求，需要借助 FA 的力量。半导体、智能制造领域的 FA 需求也繁盛起来，传统 FA 机构在电子制造方向也纷纷扩编，一些新的 FA 机构也借此成长起来。

　　投资行为形成产业分工是电子制造领域在资本市场繁盛的标志，随着各路资本纷纷杀入，一个个过去无人问津的项目纷纷融资成功，越来越多的电子上游项目科创板上市成功，电子制造领域进入饕餮盛宴模式，市场共识就此形成。

　　而随着更多的资本开始，市场信息开始高度的透明化，投资人开始陷入了深深的焦虑，用 2 个例子来说明焦虑产生的原因：

　　案例1：一个天使轮的项目，团队还在筹划中，自己还在犹豫和判断中，转瞬完成了某顶级产业基金的 5000 万美金投资；

　　案例2：一个天使轮项目，10 月份公司仍在做天使轮融资，当时犹豫估值贵，休假结束后，公司已经做完了第二轮（估值翻了一倍），并且第三轮的份额已经预定了（估值又翻了一倍）。 

　　遑论近期如壁仞、星思、摩尔线程等一系列项目在早期阶段即获得数亿乃至数十亿资金支持，持续释放的市场信号给投资人带来了巨大的紧迫感，也带来了巨大的焦虑感。

　　极度丰裕的资本涌入，市场信息交易开始变得高度透明化，单个项目的判断和执行周期大大缩短。优质的项目似乎像是是一辆满载乘客冲向终点站的飞驰高铁，无人怀疑其一定能达到终点，投资人只需在其过站停靠的有限时间内，选择上车还是不上车。至此一级市场的电子供应链投资已进入烈火烹油之极度繁荣的景象。

　　二、半导体是 VC 眼中的好生意么？

　　抛开资本市场繁荣的表象，我们回归到本质问题，半导体是 VC 眼中的好生意么？

　　先用一个标准来判断什么是好生意，就我看来，所有生意，超额利润的获取都来自于垄断，所以产业链位置好，有垄断性特征的生意才是好生意。

　　而对于 VC 而言，能用钱在特定周期（5-10 年）内加速垄断性特征形成的生意才是好生意。

　　举例来说平台性企业，两端都散，有垄断性特征，且用钱可以大大加速，是典型的好生意，VC 超喜欢。

　　消费品牌：面向的是 ToC 的消费者群体，单端散。资金可加速市场拓展和品牌影响，VC 次级喜欢。

　　而对于电子上游如半导体企业而言，其企业的本质还是 ToB 型企业，一端面向的是强势终端（集中）、一端面向的的是强势供应链如 Fab 厂、封测厂，产业链地位尴尬，较难获取超额的利润水平。

　　且国内的半导体企业一般进入的是相对低端，充分竞争的市场，也较难在所处产业链环节达到垄断，而资金对于企业获取关键客户或获得上游供应链的强力支持的效力都有限。

　　何况消费电子领域面临着产品开发风险高、产品迭代快、产品导入周期长等一系列问题，很容易出现新开的芯片流片失败、或当芯片产品 ready 时市场因为迭代又有了新需求、或客户的导入遇到障碍。在“聪明”的钱的眼中，半导体投资实在难以称得上是

（编辑：应用网_丽江站长网）

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