【盘点】对赌花样多，那些豪言签过的对赌协议都完成了吗？

对赌协议内容：2015 年1月至2015 年12月（业绩承诺期）实际收入不低于一亿元，若未达到，则投资方的持股比例调整为：调整后投资方持股比例=调整前持股比例×（业绩承诺期承诺收入/业绩承诺期实际收入），投资方持股比例调整情形发生时，创始股东应无偿向投资方转让相应股份，调整后所持有公司的股权不高于5%。

对赌结果：他趣2013-2015年的净利润分别为-90.36万元、-205.04万元以及-1058.30万元。根据他趣（海豹信息）披露的审计报告显示，公司2015年营业收入5944.12万元人民币，并不满足上述协议中的要求。

案例三：俏江南

对赌时间：2008年下半年

对赌对手：鼎晖投资

融资方式：鼎晖以等值于2亿元人民币的美元，换取了俏江南10.53%的股权。

对赌协议内容：如果非鼎晖方面原因，造成俏江南无法在2012年底之前上市，鼎晖有权以回购方式退出俏江南。

对赌结果：按照这个时间表，如果一切顺利的话，从现金投出去到现金收回来，这个循环也需要6-7年时间。2011年3月，俏江南向中国证监会提交了于A股上市的申请。考虑到A股上市的排队企业数量以及审核流程，要实现2012年底之前上市，时间已经相当紧迫了。上市申请提交之后，俏江南的材料实际处于“打入冷宫”状态，监管层冻结了餐饮企业的IPO申请。2012年1月30日，中国证监会例行披露的IPO申请终止审查名单中，俏江南赫然在列。

A股无门，俏江南不得不转战港股，融资规模预计为3亿-4亿美元。但俏江南最终也未能实现2012年末之前完成IPO，导致其触发了向鼎晖融资时签署的“股份回购条款”。这就意味着，俏江南必须用现金将鼎晖所持有的俏江南的股份回购回去，同时还得保证鼎晖获得合理的回报。由于俏江南没钱回购，鼎晖发挥了“领售权条款”的作用，2014年4月，CVC最终以3亿美元的价格收购了俏江南82.7%的股权，超过72%的部分即为张兰所出售。之后，张兰也就彻底失去了对俏江南的控制权。

案例四：和堂集团

对赌时间：2015年11月

对赌对手：蚂蚁白领

对赌协议内容：和堂集团与蚂蚁白领达成100亿元的对赌协议，协议内容包括：和堂许诺在将来一年内经过大数据精准推广为蚂蚁白领完结100亿元的买卖额，不然将会按协议规则交还费用。

对赌结果： 蚂蚁白领于2015年2月14日成立，2015年12月，蚂蚁白领就获得2070万元Pre-A轮融资，由正保远程教育集团领投，安博教育跟投。值得一提的是，这两家机构均为美国纽交所上市公司。而截至2015年底，蚂蚁白领平台上投资用户28万，资金管理规模3亿元。

对赌协议在互联网金融行业并不鲜见，但大多数都出现在互联网金融平台与风投或者拟收购平台的企业之间，出现在互联网金融平台与营销企业之间的对赌实属罕见。所以，这也是为何还未到承诺兑现时间，猎云网也将其罗列出来的原因所在。虽然目前双方对赌的期限未到，但从可得知的数据中，对对赌结果可略知一二。更重要的是，从这个案例中可以发现，对赌的形式也在不断的被延伸，不在只局限于企业和机构之间。

案例五：北京玩蟹科技有限公司

对赌时间：2013年10月

对赌对手：掌趣科技

融资方式：掌趣科技拟以17.39亿元收购玩蟹科技100%股权，本次并购以发行股份及支付现金相结合的方式，玩蟹科技76760万元对价。

对赌协议内容：玩蟹科技在2013年、2014年、2015年、2016年扣非后的净利润不低于1.2亿元、1.6亿元、2亿元、2.4亿元。如果实际净利润低于承诺，标的公司将按约定进行补偿。掌趣科技向玩蟹科技的机构投资者分播时代收购其持有的玩蟹科技10%股权的对价为12,000万元，全部以现金支付；向叶凯、胡磊万城、欧阳刘彬、尹力炜、陈麒麟、吴世春、亿辉博远（是玩蟹科技设立的核心骨干员工持股平台）7名股东收购其持有的玩蟹科技90%股权的对价为161,900万元，该7名股东都将承担业绩承诺及补偿，其中叶凯、胡磊万城、欧阳刘彬、尹力炜和亿辉博远作为管理层股东还将承担奖励业绩、任职期限承诺和补偿。

对赌结果：2013年，玩蟹科技的净利润为1.8亿，2014年，玩蟹科技净利润1.24亿，低于协议目标的1.6亿元；而在今年上半年的掌趣年报中，并没有关于玩蟹科技部分的业绩披露。据了解，2015年，玩蟹科技在上半年依旧没有新品推出。眼下玩蟹科技真正的问题在于收入点单一，存在着一定的不稳定因素。

案例六：中华英才网

对赌时间：2006年

对赌对手：Monster

对赌协议内容：Monster已于2005年斥资5000万美元收购了中华英才网40%的股份，2006年，Monster又以1990万美元的价格收购了中华英才网5%的股权，并与徐新领导的中华英才网董事会签署“对赌协议”。流传的“对赌协议”内容是，Monster将帮助中华英才网实现3年内上市，若上市失败，其将拥有优先全资收购中华英才网的权利。

对赌结果：2008年，中华英才网上市最终以失败告终，当年10月，Monster以1.74亿美元完成对中华英才网剩余55%股权的收购，至此，中华英才网成为Monster的全资子公司。随后徐新的今日资本和张杰贤的创始团队全部撤出。2015年5月，58同城完成了对中华英才网的并购。

对赌协议：被放大的神话

以上几个案例只是个例，并不能代表全部。但从中，我们不难发现，对赌协议形式多样，但共同的特点是风险很大，甚至存在一定的陷阱。从对赌协议条款来看，其条款设计常常显失公平，蕴含巨大的风险，被投资方处于经营业绩波动、宏观经济变化、行业发展变化等不确定风险之中，如果不能满足对赌要求，企业将付出高昂代价。从上述案例中，很明显已经有一部分企业已经在实现对赌过程当中出现了各种各样的问题，更有一些公司恐怕已经没有办法来实现对赌协议中的内容。

的确，对赌有风险，不胜枚举的例子背后大多以企业的失败告终。对赌就是一场可以看到底牌的局，搏命以对，豪赌未来。不少企业为了满足对赌条件，就会在短期内急于扩张，忽视公司本身基业长青的问题。迫于无奈，一旦投资方有投资倾向，企业当然只能“委曲求全”。在生存都成问题时，梦想与远方也只能是“天方夜谭”。

（编辑：应用网_丽江站长网）

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