美国顶尖VC论战：盈利与成长如何兼得？

虽然风口之上的创投圈对于创业公司资本大战烧钱圈地的套路都不陌生，但是投资回报还是投资人关注的终极指标。创业公司什么时候开始实现利润，什么样的商业模式最有利可图，利润与估值有什么关系……都是不可回避的问题。

不久前，Upfront Ventures 的Mark Suster (Blog： Both Sides of the Table)发表了一篇文章《Should startups care about profitability? 》(创业公司应该关注盈利吗?)

很快，两位高质高产的著名投资人：Union Square Ventures (USV)的Fred Wilson (AVC)和Foundry Group的Brad Feld都从不同角度对这个问题撰文探讨。几位投资人经历和地域都不一样(而且好像在国内并不是很有名?)，先了解一些背景，对消化他们的观点会十分有帮助。我们也可以借此一瞥美国创投圈一些有意思的差异。

围观VC/创业者互怼似乎是吃瓜群众一大乐事，但是我们围观不是为了站队，而是激发思考，借机自省，为我所用。这次介绍的几个VC的博客，都非常值得follow。

Mark Suster ： 成长是创业公司的首要任务

Mark Suster是典型的成功创业者转行投资人。在加入Upfront Ventures之前，传统商业背景出身，MBA+咨询之后创立了两家公司分别卖给了The Sword Group和Salesforce. 2007 年离开Salesforce后在洛杉矶加入了 1996 年成立的老牌基金Upfront Ventures。 

这个基金累计规模约 18 亿美元，目前活跃的基金规模约 3 亿美元，主要是seed-Series A。可别小看他们，2012-2017Q2 期间，他们是洛杉矶地区最活跃也退出最多的VC(Cbinsights). 

( CBINSIGHTS2017 年数据显示，Upfront是洛杉矶地区过去 5 年最活跃的VC)

 (Upfront Ventures的投资轮次分布)

Mark给出了一个大多数人也许不陌生的结论：

VC并不适合所有的(初创)公司，因为投资人关注成长胜于利润。虽然没人愿意High burn rate，但是没人会投资低成长的公司。

创业公司战略和投资决策一样，都是在利润和成长之间找到平衡(trade off between profits & growth)。

需要注意的是，这里我们关注的是净利润，不是毛利润(想想跟二级市场投资传统的价值投资思维也有不谋而合之处)。Mark认为，收入是投资人首要关注的指标。

首先，跟所有投资思维一样，收入质量比收入规模重要。比如，是收入是来自单一产品还是多产品?收入集中度有多高?对渠道依赖有多高?等等……最终还是回到核心问题：未来成长性是衡量收入质量的标准。

其次，为什么利润对高成长的创业公司没那么重要?

因为成长期的公司很大的开销在于招聘新员工，比如marketing， sales， BD， engineering。这些团队，从招聘到实现收入转化都需要时间，比如下图中A公司第1- 3 年，就是典型的通过牺牲短期利润，为未来成长做准备。

所以在实现利润之前，公司通过外部融资-->扩大团队和投入成长-->实现高成长-->高成长吸引更多资本-->… 最终(可能)实现更高利润。这就是为什么互联网行业经常出现赢家通吃(winner takes most)的情况。

当然，上图是非常理想化的情况。现在互联网行业竞争愈发激烈，融资数十亿也仍在亏损的公司比比皆是。那么， 怎么看待越烧越亏的公司呢?比如这样的：

疯狂?泡沫?公司应该开始开源节流来实现利润吗?It depends…. 就跟我们熟知的种种创业故事一样，如果高成长可期，如果投资人仍蜂拥而至，傻子才不继续融资。

Fred Wilson： 不以盈利为目的的成长都是耍流氓

USV的创始合伙人Fred Wilson可不这么看。

USV(Union Square Ventures)是纽约的一家基金，成立于 2003 年，目前管理 6 支基金，1.25- 2 亿美元不等。规模不大，没有红杉、a16z那么响当当，但是投资收益那是绝对闪瞎你双眼：截至 2016 年底，已有数据公布的 4 支基金中，两支基金IRR超过60%，两支超过20%。那些每天PR稿满天飞合伙人到处走穴的VC请自行面壁。

数据来源在此，别说我忽悠你。

(USV的LP俄勒冈公共雇员退休基金公布的基金业绩表，2016.12.31， $M)

Fred Wilson典型的名校加持(MIT+Wharton)，做了几十年的投资人，他的博客简短精悍，每天一篇，特别适合早晨厕所阅读，大脑同步，读多了真是感慨好的投资人真是每天思考不怠，又不失生活情趣。一百个推荐!

Fred的观点非常直截了当，所有创业者和都要尽早思考利润的问题 ， it's good for your companies and it is good for you(这是为你公司好，也是为了你好)。

对于不融资的企业，当然day one就要保证盈利。对于需要外部融资的企业，Fred把企业发展分为四个阶段：

1. 产品开发 building the product
2. 产品发布 shipping the product
3. 提升收入 scaling the revenues
4. 实现盈利 getting profitable

只要实现了前三步，就必须考虑利润。

（编辑：应用网_丽江站长网）

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