用户及资产规模增速皆创新高：老虎证券如何让投资者吃到肉？

风云变幻，2020年的全球资本市场在各种因素的加持下充满了不确定性。无论是美股的巨浪滔天、港股的二次上市大潮，还是A股科创板的人心激荡……这是一个大江大河的资本时代，也是一个对每个人来说都有着前所未见的机遇时代。

从个人的角度，以美股打新为例，与A股、港股不同，美股IPO的新股分配其实完全由发行人和主承销商协商决定，没有向个人投资者募资的硬性要求。在过去，“华尔街之狼”主导的新股环节往往面向机构投资者募资，当优质股出现时，连机构投资者都抢破头，根本没有普通个人投资者的机会。而现在，老虎证券等新锐券商的出现，给个人投资者以入局的机会，让散户也能参与到以往只有机构投资者才能参与的美股新股认购过程中。

而从中介机构的角度，巨浪之下，大水大鱼——投行、经纪、ESOP(员工持股)管理等业务均迎来了增长空间，此刻正是其多元发展、齐头并进的好时机。 与此同时，打新能力也对经纪业务形成良性助力，从而开启良性循环的飞轮效应。

“老虎”起跳

老虎证券正是这个时代下的典型切片。从最初IPO以来一家以经纪业务为主的互联网券商，目前已经逐渐发展成一家拥有经纪、投行以及ESOP管理等业务相结合的综合性互联网券商。同时，老虎证券几块业务正在形成相互促进的“飞轮”效果，因此公司业绩也逐渐形成了多元化的快速增长趋势。

8月18日，老虎证券公布了其2020年二季度业绩报告。报告显示，老虎证券本季度取得营业收入3009.66万美元，同比大增121.8%，为单季度历史新高;公司Non-GAAP下归属于股东净利润282.44万美元，净利润率为9.4%，公司已经连续两个季度实现盈利。

具体来看，在收入组成上，老虎证券本季度经纪业务相关的佣金收入达到1883.92万美元，相比去年同期大幅增长178.2%，而经纪业务的快速增长也是推动老虎证券整体收入增长的核心引擎。

公司本季度利息相关收入为876万，同比增长69.2%;而以投行、ESOP等机构业务为主的其他收入本季度为250万美元，同比增长54.1%。

公司收入的快速增长，主要是归功于公司用户数量的快速增长以及整体交易规模的持续扩大。

截止二季度末，老虎证券累计用户开户数量达到83.4万，同比增加44.5%，单季度净增开户数9.1万;而入金客户数本季度末达到16.8万，同比增长76.6%，单季度净增加3.4万，均创下单季度增速新高。

交易金额上，老虎证券本季度交易金额为467.6亿美元，同比大增91.9%，而交易规模的增加也是促使佣金收入增加的直接原因。另外，公司期末客户资产总额达到82.8亿美元，同比增长132.9%，单季度净增长27.9亿美元，同样创下历史新高。

值得注意的是，老虎证券无论是交易规模、资产规模、还是入金用户数均呈现爆发式增长，其背后最核心的推动因素之一就是公司推出的美股打新业务。

美股打新业务的推出，使得更多的散户可以参与到以往只有机构投资者才能参与的美股新股认购过程中，这在很大程度上激发了更多散户入金以及交易的热情。

美股打新王者效应

事实上，“打新”这件事并不是今天才有的。

在A股和港股，新股发行要求发行人拿出一定比例的份额给到散户进行公开认购，散户则会根据持仓及认购金额的大小摇号中签(认购金额越大，中签概率越高)。

而美股则完全不同，由于美股市场长期以来的市场参与者主要以专业机构投资者为主，因此美国新股是不向散户提供官方认购途径的，只有投资机构或资金千万以上的大散户才能拿到份额。

美股IPO的新股分配是由发行人和承销商，在向机构投资者进行路演及询价后协商决定，对于市场上非常热门的公司，机构投资者之间的竞争往往异常激烈，认购金额往往会大幅超过总募资额，因此很少会再向散户进行募资。

传统投行出于自身销售便捷等因素考虑，也更倾向于面向机构投资者进行销售，个人投资者如果对标的公司感兴趣，则仅能通过上市后的二级市场进行交易买入。但通常情况下，热门公司股价在挂牌当日集合竞价阶段，就会大幅升高，因此个人投资者很难在低位买入，也很难享受到股价上升带来的红利。

对公司而言，如果股东结构中全部为机构投资者，而机构投资者更多的是对公司股票进行长期持有，因此在公司上市后股票的交易频率以及交易规模(Trading volume)就会大受限制，公司在二级市场的流动性及真实价值也难以体现。

实际上，券商在拿到新股发行份额后，其是否向个人投资者销售完全要看该券商的自身意愿(由于散户销售管理更复杂麻烦，大多数券商在拿到份额后会更愿意销售给机构投资者)。

这样的背景与客观现状，使得个人投资者很难参与到高成长公司上市的资本盛宴中。美股打新需要一场“平民化”的革命。

老虎证券2017年底首推美股个人打新业务后，闸门被开启，一众互联网券商也在2019年先后加入。

一方面，以老虎证券为代表的互联网券商通过技术手段，可以有效的降低了面向个人投资者分配新股的成本，这与传统券商主要面向机构投资者形成互补;

另一方面，华人投资者在全球市场崛起，这些从中国本土成长起来的中概股能通过互联网券商拥有的庞大线上用户基础，精准触达核心活跃投资者群落。

老虎证券今年参与发行的中概股声网、燃石医学、传奇生物以及金山云，公司分别贡献了1.95亿、3.6亿、1.2亿和1亿美元订单，而就在7月底上市的理想汽车，老虎证券作为承销商贡献的总订单额则达到18.87亿美元。

老虎在打新上的分配政策也是吸引投资者入场的“杀手锏”。前文提到，美国新股不向散户提供官方认购途径，因此也不存在统一的分配规则，具体怎么分完全由券商自己决定。而老虎或因互联网基因和草根出身，从一开始就站在了金融民主化一侧，选择了对散户更为友好的“普惠制”。老虎官网显示，其打新分配第一原则是让尽可能多的用户获得中签机会，第二原则是申购数量优先，以综合加权的方式向申购数量多的用户分配更多的股数。

（编辑：应用网_丽江站长网）

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