中手游冼汉迪：通过国宏嘉信资本寻找下一个“中手游”

　　首先，这里面有一些技术问题，由于中国本土的PE/VC起步较晚，中国早期的互联网公司很多都是拿的美元基金的投资，搭建的也是外资架构，去美国上市是顺理成章的。而客观来说，纳斯达克对于一些目前尚无盈利的互联网公司在财务要求上也更加宽容，注册制也比A股的审核制在操作层面更为节省时间。

　　其次，纳斯达克在那样一个特定的历史时期，对中国科技公司的资本化进程起到了很重要的作用。我们所熟知中国的的百度、盛大、巨人和完美世界，和美国的谷歌，苹果，Facebook，微软等等都选择纳斯达克上市，盛大的陈天桥还曾经凭借手中的股票成为中国首富。这种种因素结合起来，造就了纳斯达克市场对于中国创业者独特的吸引力。

　　对于中国的互联网企业来说，上市地的选择是估值和时间之间的一个博弈，这其中又涉及到市场流动性、投资人对细分行业的认可度、监管法规变化、上市后融资操作等等较为复杂多变的话题。美国市场有它独到的好处，而中国A股市场的估值相比更高、二级市场流动性较强，上市公司与投资人沟通起来也更为顺畅。

　　作为投资人，我们不仅希望企业在IPO的时候拿到更高的估值，融到更多的钱，也希望其在一个友好健康的资本环境中做大做强。

　　5)从2013年开始，中手游开始有计划的购买IP，这与公司早期以自研项目为主的策略其实发生了不小改变，这种变化是如何发生的？

　　中手游在2012年至2013年转型时采取了研发+发行的战略方向，其实不论是自研还是发行，在2013年手游行业呈爆发性增长的过程中，我们也看到了IP的巨大潜力，由IP带来的粉丝数量很庞大，尤其是卡牌，慢慢形成了比较成熟的一套玩法后，那么就非常依重IP。于是我们开始布局IP。

　　2015年以来，中手游进一步构建以IP为中心，在各个领域深度挖掘粉丝经济和品牌价值。国宏嘉信投资基金也投资了一大批优质的原创动画、漫画、网剧和小说等内容创作企业，基金希望通过投资可以为中手游的游戏业务获得更多优质的IP内容，让中手游可以专注做好其游戏业务。

　　6)这一轮中概股退市潮大家都会说的一个是“美国资本市场不认可”，我知道中手游在NASDAQ上市期间你也常常往美国跑和投资者和机构沟通，你觉得以你的经验来说，这种“不认可”深层次的原因有哪些呢？

　　由于美国投资人的一些疑虑，包括对VIE架构和审计问题的顾虑，导致中概股并不能得到合理的估值，甚至拿不到10倍以上的市盈率。

　　具体到游戏板块，美国的游戏公司的游戏生命周期偏短而且游戏收入偏集中在个别游戏上，所以美国投资人当然地对中国的游戏公司利润的可持续性抱有担忧。在和投资人的沟通中，我们也曾多次强调过，中手游作为一家的手游发行公司，并不存在对单一或个别游戏的依赖性，所以我们在美上市其间的市盈率都大多数时候都已经略高于其他在美国上市的游戏公司。

　　但我们发现，美国投资人先入为主的思维还是比较难以被说服的。美国的资本市场十分成熟，机构投资者也相对更加谨慎，加上中国市场对于他们比较陌生，投资人并不能理解中国日新月异的互联网生态环境，于是在这种信息不对称的作用下很容易采取一些保守措施。

　　获得美国资本市场的认可并不是一两家中国互联网企业的任务，而是整个行业需要解决的问题。只有等我们的行业整体足够成熟，监管足够完善的时候，国际投资者才会心甘情愿地认可我们。

　　7)您说目前移动互联网，二次元文化走向主流的情况，“和我们当初乘功能机的东风把手游做起来的情况很像”，能跟我们具体解释一下您看到的一些相类性吗？

　　我们刚开始做手游的时候，手机游戏市场并不像现在这么火热，也并不能得到社会舆论层面的大认可。那个时候说到玩游戏，可能很多人的第一反应都是不务正业。但是短短的几年过去，现在手游已经是泛娱乐产业链中最重要的一个变现环节，功能机向智能机的跨越也为手游注入了新的活力，电竞行业也得到了国家的认可，成为正式开展的体育运动项目。

　　即使到目前这个阶段，我们仍然认为手游行业还有很多可以挖掘的空间，可以不断有玩法上的创新。我认为就像手游一样，每个行业的萌芽、崛起、繁荣都需要一个认知过渡的过程。之前几年，对很多人来说二次元可能还是一个陌生的词汇，是一个迎合较低龄的受众群体的亚文化现象，但是随着当年那些二次元受众逐渐成长为具有一定消费能力的社会阶层，随着我们的年轻一代在互联网上去8社交、去娱乐的方式越来越便利，时间越来越长，我们看到A站、B站迅速地发展起来，各类动漫，尤其是我们中国人原创的动漫作品开始风靡，风投资本也不断地加大对这个行业的投入，很像我们曾经经历过的手游崛起的初级阶段。所以我们国宏嘉信也在二次元领域有所布局。

　　8)国宏嘉信想投的领域是“泛娱乐文化产业链”，这也是当下最热的一个领域。您觉得针对这个领域的投资，当前你看到了哪些误区，或者说一些不太好的现象？国宏嘉信针对这一块的投资逻辑是什么？对于您来说，目前在这个领域的投资过程中，找不到足够多好的项目和项目估值过高，哪个是更为主要的问题？

　　我们基本的投资逻辑很简单，当一个大经济体发展到了一定阶段的时候，人们对物质消费的追求将不可避免地部分转化为精神层面的需求，所以我们看到中国的电影票房持续火爆，视频网站上用户的付费意愿有了质的提升，同时对内容质量也更加挑剔。

　　在确定基本逻辑的前提下，我们会对泛娱乐大类下的每个细分行业做比较细致的研究，判断其所处的阶段，尽量避开渐趋红海的行业，寻找未来几年内存在爆发性增长的机会，与此同时，我们比较关注泛娱乐项目变现方面的能力和稳定性，就像一切投资项目一样，不能商业化就不具有投资价值。

　　说到误区的话，由于泛娱乐是一个很灵活的概念，可以衍生出很多有趣的商业模式，所以我们发现一些创业者比较容易受自己的主观引导，在没有对创业项目的市场需求做出相对客观严肃判断的时候就凭借一腔热情扎了进来，或是没有扎实的商业模式支撑，或是对变现渠道考虑不周，这样的项目我们一般较为谨慎。

　　至于项目质量和估值之间的平衡，我们会具体情况具体分析，对于十分看好未来增长潜力的项目，估值高一些也是可以接受的。

　　9)怎么来判断电影与游戏这两个领域结合产生的一些机会？

　　影游互动是我们比较看好的一个概念，影视和游戏作为单独的形态都有着十分成熟的操作模式，而我们在游戏行业、IP资源和资本运作等方面也有着非常丰富的经验，可以对创业者提供实打实的帮助。

（编辑：应用网_丽江站长网）

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